Business Brain

変革を生むＭ＆Ａ

不況によってこれまでの業界のパワーバランスに変化が起きる。

現在は業界再編が起こりやすいタイミングにあるのだ。

歴史を振り返れば、最高のＭ＆Ａは景気後退期に成立していることは軽視できない事実である。

ＴＳＲ（総株主投資利回り）で測ると、

景気後退期のＭ＆Ａの方が、好況期のＭ＆Ａよりも約１５％高く、

それによって生まれる価値が大きいということがわかる。

このチャンスを生かすためには、日頃から競合他社の財務面と業務面の健全性についてを詳細に監視しておくことだ。

不況期に眠るチャンス、恩恵を得られるだけの体力がない企業や、銀行の貸し渋りによって資金繰りに行き詰っている企業は、こちらからの合併提案を歓迎してくれるところもあるだろう。

できれば、慎重さと迅速さを要するこの時期、友好的な買収によって業界が再編されることが双方にとって望ましい。

しかし、ときに大胆な手を打つことも合理的である。敵対的買収である。

２００１年、米国において９．１１同時多発テロが発生した後、観光業界は壊滅的な打撃を受けた。

テロ事件の数週間後、世界最大のクルーズ・バケーション会社であるカーニバルは

当時、業界第二位のロイヤルカリビアンインターナショナルと業界第三位のＰ＆Ｏプリンセスクルーゼズが計画していた友好的合併に横槍を入れた。

第三位のＰ＆ＯプリンセスにＴＯＢ（株式の公開買い付け）を仕掛けたのだ。

Ｐ＆Ｏプリンセスの株主はこの提案を受け入れ、およそ１５ヶ月後にカーニバルの買収は成功した。

この買収の発表から完了を経た後、カーニバルのＴＳＲは何年にもわたってＳ＆Ｐ５００指数を大幅に上回った。

カーニバルは大胆にも戦略上、有意義な一手を打つ事に成功したのだった。

ただもちろん、買収をすれば、相手のマイナス要因も背負うことになる。

したがって、景気後退期には被買収企業の現在および将来の手元資金に関するデュー・ディリジェンスがたいへん重要になってくるのだ。

その情報を生かすことが、不況期の企業買収リスクを抑えることになるだろう。

将来に投資する

卓越した企業というものは、景気後退を生き抜くことだけが使命とはしていない。

不況を賢く生き残りながら、次に訪れる景気回復期をにらみ、さらなる利益拡大に向かって態勢を整える。

現在のように不況の真っ只中で、製品開発やＩＴや生産技術などの分野に投資しても、

多くの場合はすぐには実を結ばず、不況が過ぎ去った後に実を結ぶ。

よって、消極的になりがちなこれらの投資だが、ここで二の足を踏むと、景気回復期に訪れるチャンスを生かす能力が損なわれかねない上、他社とくらべて優位に立つことは難しいだろう。

今なら、経営資源をめぐる競争が沈静化しているため、投資コストも安くつく。判断を誤らなければ、今だからこそ手にすることができるチャンスも必ずあるものだ。

現状の財務的制約を考慮すれば、ほとんどの投資に手を出せなくなるだろうが、しかしだからといって

大型投資案件をすべて見送るというのは間違いだ。

さまざまな選択肢に優先順位をつけ、長期的に見て自社の健全性や成長を大きく左右しそうな投資は残し、プラスの成果が得られるか不透明な投資は先送りする。また、将来の成功に必ずしも不可欠ではないようなプロジェクトは中止するというように、いまいちど選別作業をしてみることだ。

不況期の賢明な投資によって、成功した事例を紹介しよう。

米アップルである。

アップルは２００１～２００３年の不況期に入った頃、経営状況はそれほど良好ではなかった。

例えば２００１年は前年比３３％の減収を記録していた。思わしくない状況であった。

にもかかわらず、同社は２００１年に※Ｒ＆Ｄ費（研究開発費）を１３％増やした。

※（R」はResearch(研究)、「D」はDevelopment(開発)）

これを対売上高比で見ると、２０００年は５％を下回っていたが、２００１年には約８％となった。この水準を２年間維持したのである。

その結果、アップルは２００３年までにiTunes（ソフトウェア）とiTunesストアをリリースし、２００４年にはipodミニとipodフォトを発売した。ここから同社の快進撃が始まったのだった。

その後も、ipodの新モデルを発売し次々とヒットさせた。

的確な投資は後に利益を生むということを肝に銘じ、時には大胆な決断を下すことも大切ではないだろうか。

また、景気後退期というのは、経営陣の質を改善したり、優秀な人材をヘッドハントしたりと、人材に投資するチャンスでもある。

優秀な人材の争奪戦も比較的穏やかなこの時期というのは、通常時よりも低いコストで獲得できるチャンスでもある。

真っ先に経営の安定化や財務基盤の強化に取り組んだ企業だけが、こうした不況期のチャンスに向かい合うことができるのである。